南开新闻网讯（通讯员 张继勋 李娜）11月18日，耶鲁大学管理学院管理学院会计学教授、南开大学企业管理系1989级校友Frank Zhang(张小虎)，为商学院教师和博士生作了题为“强制披露卖空交易是与投资者的羊群效应”的报告。

        张教授主要集中于实证资本市场研究，具体包括股价异象、基本面分析、投资者和分析师行为、公司财务报告等内容。他在报告中介绍如何检验了卖空披露可能引发的羊群效应和基于信息交易的两个竞争性假说，研究结果主要支持了卖空披露会引发投资者羊群效应，而与基于信息的交易行为预期并不一致。具体而言，发现卖空披露在盈利公告前、盈利公告后和无盈利信息的窗口中，会引发相似频率的卖空交易行为，表明与公司基本面相关的信息冲击不是卖空披露聚集的主要因素。发现卖空披露行为的聚集效应在正面和负面的盈利消息公告后没有显着差异，公司层面的卖空份额对卖空披露股票的逆转比匹配的具有相似份额的非卖空披露股票要小得多，这一结果进一步支持了卖空披露会诱发投资者羊群效应，从而使得卖空份额更持续的观点。

        报告结束后，张教授与参会的师生进行了深入的交流和讨论，并回答了参会人员提出的问题。本次报告对提升商学院师生的学术研究水平和拓宽国际学术交流视野具有重要作用。